挨肩搭背

印度股市大跌原因

這兩天印度股市大幅震盪, 瞭解一下相關訊息...

印度10/17開盤大跌超過7.91%背景(最後收盤縮小跌幅，下跌1.76%)

在10/16晚間印度發布下列部分對外資的限制(尤其是投機性外資)，此限制乃經由證券交易委員會、央行以及財政部的開會研議而成：


1、 FII及其子帳戶不得發行以衍生性商品為標的的ODIs，目前已有的部位須在18個月內結清。
2、 FII之子帳戶不得發行任何ODIs，目前已有的部位須在18個月內結清。
3、 FII所發行之ODIs(衍生性商品除外)不得超過其總資產部位的40%。

目前這些措施尚未定案，印度證交易會將在10/20日前綜合各方意見後再行討論；而印度財政部長也在對接受媒體訪問時表示，印度仍歡迎外資投資印度股市，只是希望遏阻些運用ODI(即衍生性商品)高槓桿投資的外國資金進入大幅炒作股市。

外資投資印股小常識

近年來印度股市逐步對外開放，經核可的海外機構投資人(FII, Forgeign Institutional Investors)由2004年的14家增加至今為34家，然而這些FII可以發行海外衍生性商品(ODIs, Offshore DerivativeInstruments，如參與憑證P-Notes, Participatory notes，股權連結商品ELN,Equity Linked Notes)讓沒有在印度註冊的外資也可投入印股，目前這些衍生性商品的金額大幅增加，由2004佔資產總額的20%，增加至今達資產總額的51.6%；

評估此次印度限制部分外資措施

1、印度此次措施雖讓市場意外，但整體可避免印股泡沫化(評價正面)


印度政府將在10/20綜合各方意見討論宣布實施部分限制，10/25正式成為法令，目前跡象顯示，政策施行的機會相當大；整體來說，這次事件和去年底泰國管制外匯措施不可相提並論，印度政府並未完全限制外資投入股市，只是希望遏阻透過高槓桿操作炒作股市的外資，因為大量外資湧入，已經讓市場有流動性過剩、幣值盧比大幅升值(今年以來漲幅約12.5%)壓縮出口廠商的競爭力的問題出現，甚至可能成為國際洗錢的管道之一，因此印度政府出此措施應可有效抑制投資性資金注入，避免印度股市泡沫化。

2、昨天開盤大跌原因之一是近期印股出現過熱隱憂，資金趁機獲利了結；中長期經濟成長應不會受此事件影響因印度企業盈餘成長與本益比相對其他亞洲市場的表現來看，這波資金行情走勢目前確實出現過熱的隱憂(外資今年已買超印股超過170億美金，匯豐預估超過100億美金是透過QDI注入)，今年以來Semsex30指數也頻創新高，漲幅高達38%，因此對市場消息容易有獲利了結賣壓，但中長期來看，印度經濟之基本面仍佳，經濟成長應不會受此管制影響。

3、短期投資信心可能略受影響、推升股市動能可能減緩


短期而言，印度政府此次限制可能造成投資人信心下滑、不符規定的ODIs結清亦使市場波動性增加，因此若是較短線投資印度基金的客戶，短線有一定獲利亦可選擇獲利了結出場，但中長期來看，印度基本面沒有太大改變，未來兩年GDP仍有7%以上成長，因此長線投資人，可以考慮續報。但若有新手想投資印度，因短線已累積一定漲幅，建議擇時逢低介入。



印度財長 Childambaram 稱投資管制旨在緩和資金流入
2007-10-17 02:28 (New York)
 
記者 Kartik Goyal
10月17日【彭博】-- 印度財長 Palaniappan Chidambaram  表示，昨
天提出的管制外國股票投資的新規定旨在緩和外資流入，以免股匯價超漲。

 
「這是緩和資本流入印度措施的一環，」Chidambaram 今天在新德里記者
會上說：「投資人透過參與憑證（participatory notes）來投資印度當
然歡迎，但目前重要的是緩和資本流入。」

 
Chidambaram 發表這番評論前，印度股市狂跌，一度導致暫停交易，印度
盧比也創下二個月來最大跌幅。印度證交所昨天提出限制透過境外衍生性工
具如所謂的參與憑證來買進股票和債券的規定。

 
「我們不是支持禁止參與憑證，」Chidambaram 說：「只是要對經由參與
憑證相較於衍生性部門的資金比率設上限。」

12:08 17Oct2007 〔印度金融〕監管機構建議緊急限制外資流入本地股市,盧比匯率下跌

    
路透孟買10月16日電---印度股市監管機構周二建議,以"參與憑證"(participatory notes,PN),  工具的方式,對外資流入印度股市實施緊急限制.分析師稱,此舉旨在為市場降溫,並平抑印度盧比升勢.在外資大量流入印度股市的幫助下,此間市場指標股指<.BSESN>在最近19個交易日內18次創下紀錄新高,並推動盧比兌美元年內上漲12.5%,令印度貨幣政策的制訂和外匯管理難度加大. 印度證券交易委員會(SEBI)在其網站宣布,經過與政府的磋商,現建議對PN工具的發行政策予以調整,並在10月20日之前接受任何反饋意見.分析師表示,在周二市場收盤後宣布的此項建議是為阻止"熱錢"流入快速成長的印度市場.受此消息影響,印度盧比/美元周三跌至兩周低點,0332GMT時報39.80/81盧比--較周二收盤水準下跌1.3%

詢問來自朋友【基金經理人】的訊息


一、目前只是監管單位建議， 並未立即實施


二、市場的疑慮在於對外資的投資產生限制，同時，也將減損外資買進的力道


三、關於這個參與憑證 (participatory notes, PN)，由於朋友過去的工作經驗中有接觸過，故大略跟大家說明一下這種 PN 是什麼？它是一種由投資銀行發行的 notes，連結於印度股票，它是一對一的連結，就是一個 notes 只連結某一檔個股，並非像銀行賣的那種連結多檔個股的 notes。也就是說，標的個股上漲 1%，投資人所持有的 notes 就上漲 1%。更厲害的是，這種 notes 還可以 leverage，就是還可以由投資銀行幫投資人做槓桿，最多可以做到 4 倍的槓桿（一年前已經能做到四倍），也就是標的個股上漲 1%，投資人持有的 notes 可以上漲最多 4%【看過去印度股市表現真的是卯死了】，不過，有利也有弊，若標的股票快速下跌，投資銀行也會幫投資人把 PN 斷頭，在流動性上，投資人是可以提前unwind這個notes(當然提前unwind會有額外手續費)。


四、透過對 PN 的說明，大家應該可以瞭解到若停止 PN 的發行，對海外的資金買進印度股市的力道的確會有影響，也因此才會造成股市一度重挫。不過，並不是印度的基本面出了什麼問題。

10月16日傳出印度的證管會SEBI (Securities and Exchange Board of India)將限制外資透過衍生性商品(如連動債等)來投資印度的股票與債劵市場，主要是希望防止國際熱錢持續湧入印度股市，對最近過熱的印度股市採取降溫措施。此消息傳出後造成今天印度Sensex指數重挫1507點來到17,544點，跌幅高達7.91%，而國家交易所指數更重挫9.25%，Nifty指數來到5143點，使得孟買交易所與國家交易所皆宣佈暫停交易一個小時，讓投資人冷卻一下情緒，在印度當地10:56將再度回復正常交易。而盧比今天也回貶了1.15%來到39.8盧比對1美元的價位。

根據印度證管會SEBI的統計資料顯示，投資在印度的海外連結型商品Participatory Notes如連動債、股票連結商品ELN等的總金額從2004年3月的3188億盧比成長至今年8月底3.53兆盧比(約898億美元)，短短三年半的時間，海外連結商品的資產金額成長了11倍，雖然助長的印度股市的漲幅，但卻引起的印度證管會的注意，再加上SENSEX指數在10月15日突破19000點的歷史新高，政府單位不樂見國際熱錢持續湧入，推升印度盧比頻創新高，造成通膨的壓力，因此決定採取限制措施，證管會提議對外資的連結商品不再給予發行權，連結的商品到期也不允許再續約，而且更要求所有外資的連結商品必須在未來18個月內終止合約，以限制海外熱錢透過連結商品流入印度股債市。不過，目前證管會所提議的內容仍未定案，將在10月20日聽取各方的意見後，才會做成最後的政策與實施。因此投資人不須在此時太過擔心，相信印度政府在考量熱錢控管與股市穩定的前提下，應該不會做出太劇烈的措施以免傷害了國際投資人對印度股市的信心。

與去年外資課稅的事件如出一徹

如果投資人記憶猶新的話，去年5月18日印度稅務單位考慮對外資的短線交易課徵高達41%的短線交易資本利得稅，此消息一出造成SENSEX在去年的5月18日當天重挫了6.76%，指數從12217點滑落到11391點，單日下跌826.38點；不過隨後在外資反彈與政府多方考量下，此事件的影響在1個月後就逐漸淡去，SENSEX指數在整理了一個月後在6月15日單日大漲6.89%指數重回到9545點，正式向另一波歷史新高的多頭邁進！若投資人在去年6月15日股市反彈點進場，到前天10月15日的突破19000點短短一年四個月的投資期間，SENSEX指數整整漲了一倍，而此次對外資限制發行衍生性商品的事件與去年對外資課稅的事件如出一徹，都是政府單位先提出建議，但最後是否通過實施卻不了了之，而股市會呈現非理性的跌跌重挫，但從去年以來的股市表現來看，卻是絕佳的好買點，看到這裡，不知道投資人是否從去年的課稅事件學習到一點投資的經驗？

年底前進場印度股市的最佳買點

若此次限制外資發行衍生性商品的事件如去年一般，預期股市的整理期間最長不會超過4周。外資今年以來對印度股市的買超金額已經超過176億美元，單單10月份兩週的買超金額就高達46億美元，顯示外資對印度股市的前景持續樂觀，美國的里曼兄弟證劵剛剛發表一篇報告，認為印度的經濟成長正處於起飛的階段，在未來10年每年的經濟成長將維持10%的年成長率，因此建議想投資印度股市的投資人可以趁此波回檔整理修正的期間分批進場，在印度經濟發展基本面無虞的情況下，股市的非理性事件都是絕佳的買點！

資料來源:富達.JF.bloomberg.保誠投信